Какой курс национальной валюты выгоден государству?

159

Сейчас стало окончательно понятно, что, кроме ЦБ, на отечественном валютном рынке нет никакого другого серьезного игрока.

Хотя в этом серьезно сомневались как рядовые держатели валюты, так и крупные предприниматели. Можно хотя бы вспомнить трехзначные курсы евро в обменниках, которые появились в ночь с 15 на 16 декабря. Именно тогда валютные спекулянты добились победы: они сыграли в пользу валюты и обрушили рубль до плинтуса.

ЦБ пришлось резко увеличить ключевую ставку с 10,5% до 17%. Рубль это спасло, но кредитный рынок убило.

Только ЦБ уже тогда задействовал еще один инструмент по спасению рубля. Им послужили валютные кредиты РЕПО — заем под залог ценных бумаг с фиксированной обратной продажи. Ставки по ним были установлены (хотя и не сразу) на предельно низком уровне. Банки, которым нужно было платить западным кредиторам, ушли с рынка и встали в очередь в кассу ЦБ.

Своей цели Эльвира Набиуллина достигла. Рублю уже не нужны валютные интервенции, хватает и других инструментов. За два с половиной месяца национальная валюта выросла на 30%. Но какой же курс нужен экономике и бюджету России?

10 апреля был принят в окончательном измененном чтении бюджет-2015. Его дефицит определен в сумму более 3 трлн рублей. Дыру предполагается закрыть за счет средств Резервного фонда. Но он не бездонен.

Только для бюджета слишком крепкий рубль — тоже не совсем выгодно. По расчетам независимых экономистов, укрепление «деревянного» хотя бы на один рубль по отношению к доллару выносит из казны 80 млрд рублей. Между тем измененный бюджет базируется на прогнозе в 61 рубль за доллар. Очевидно, что если «деревянный» будет укрепляться и пробьет планку ниже 50 рублей, то российский бюджет недосчитается 1 трлн рублей.

Но это при цене на нефть в $50 за баррель. Если стоимость «бочки» превысит $60 (а так прогнозируют российские и западные эксперты), то российский бюджет получит все тот же 1 трлн.

Но это же означает провал — мы просто не заработаем, а будем тратить нынешние накопления. Поэтому, скорее всего, ЦБ будет поддерживать нужный государству курс — в коридоре 50–55 рублей за доллар.

ЭКСПЕРТЫ «МК»:

Дарья Желаннова, заместитель директора аналитического департамента «Альпари»: «На сегодняшних торгах курс рубля по отношению к доллару и евро продолжил расти. Принятое ЦБ в пятницу решение о повышении ставок на валютные РЕПО привело к локальной коррекции и в среднесрочной перспективе может лишь вызвать замедление темпов укрепление рубля. О смене тренда говорить пока рано. Сегодня цены на нефть растут — баррель Brent на момент написания обзора стоит 59,18 доллара.

Следующее заседание ЦБ РФ состоится 30 апреля, рынок ожидает снижение ключевой ставки на 2%. Если это произойдет, то рубль растеряет часть позиций против доллара и евро.

Оснований использовать дополнительные инструменты для ослабления рубля, например, сокращение лимитов на аукционах валютного РЕПО, у ЦБ сейчас нет. Поскольку курс рубля на текущий момент формируется под воздействием рыночных факторов (последняя интервенция ЦБ состоялась 2 февраля, объем составил 690 млн долларов), то можно говорить о некотором равновесии на рынке. Для западных инвесторов возможности, которые открывает все еще высокая ключевая ставка, не исчерпаны, поэтому приток денег на рынок вполне может увеличиться, что будет способствовать дальнейшему укреплению рубля.

Падение курса доллара и евро против рубля приведет к снижению инфляции, замедлится рост в первую очередь на импортные товары. Технически важные отметки в 53,36 против доллара и 58,7 против евро уже преодолены, при отсутствии серьезных изменений конъюнктуры доллар будет стремиться достичь отметки 43,08, евро — 52,69.

Яна Трубникова, Финансовый аналитик Lionstone Investment Services:«Укрепление рубля дает возможность Центральному банку нормализовать процентные ставки и понизить ключевую ставку в самое ближайшее время. Однако для дальнейшего укрепления рубля фундаментальных причин нет. Вероятно, доллар вскоре закрепится на уровне 50–52 руб. Данное развитие событий устроило бы и государство, и население.

Скорее всего, ЦБ снизит ставку, немного ослабив позиции рубля. Не исключено, что нефть марки Brent в ближайшее время восстановится до $60 за баррель, тогда как при низких ценах на нефть выгоднее иметь слабый рубль. Укрепление национальной валюты поможет в борьбе с инфляцией, однако даже если цены и сократятся на 10–15%, то произойдет это не сразу, так как остается часть продукции, закупленной по курсу доллара выше 60 руб».

Анна Бодрова, старший аналитик «Альпари»: «У рубля на протяжении еще трех недель возможны тесты новых локальных максимумов. Рубль открыл новую неделю уверенной коррекцией к пятничным продажам. Цены на нефть в первой половине дня пробили было психологически важную границу в $60 за баррель, но закрепиться там не смогли. Сейчас «черное золото» стоит $59,59. Валютное фондирование теперь стало дороже для российских банков и компаний, уже учтен инвесторами в котировках, но окончательно не осознан трейдерами.

Это первый шаг ЦБ, призванный сдержать рыночный пыл и остановить выпадение доходов из бюджета. Впереди у рубля две важные даты: 16 апреля состоится очередная прямая линия с президентом Владимиром Путиным, 30 апреля ЦБ проведет заседание и примет решение по ключевой ставке. Дальше — День Победы. Получается, на волатильность у рубля есть еще три недели, на протяжении которых возможны тесты новых локальных максимумов валютных курсов. Адекватный курс доллара США при текущем состоянии российского бюджета, ценах на нефть и инфляции — 55–62 руб. Официальные курсы ЦБ РФ на завтра, 14 апреля, составляют 52,42 рублей за доллар США и 55,52 руб. за евро. Обе оценки пересмотрены на повышение, на 136 и 125 копеек соответственно.

Константин Смирнов, Николай Макеев, Московский Комсомолец